魏聖峰：日圓貶到何時才踩煞車？

魏聖峰：日圓貶到何時才踩煞車？

從一九七○年代至今，日圓的波段升貶值幅度都很大。現在日本經濟又陷入連二季ＧＤＰ衰退，這波日圓的貶值幅度可能達到無法想像的地步。

【文／魏聖峰】

日本首相安倍晉三在二○一二年底回鍋擔任首相，並實施「安倍經濟學」至今，透過日圓貶值帶動出口成長，日股因此創下七年新高。不過，安倍晉三調高消費稅後衝擊消費支出，日本經濟連續兩季萎縮進入實質衰退期。為了爭取民眾支持，安倍不惜賭上政治生命解散國會，只要執政聯盟在國會改選沒過半，安倍就下台，且將會終結安倍經濟學。

日本的出口占國內ＧＤＰ比重約三成，日圓匯價走勢與日股息息相關。安倍回鍋擔任首相，剛好碰上中國勢力崛起與美國宣布重回亞太地區，美國拉攏日本，抵抗中國勢力外擴，在美國默許下，這波日圓匯價從七六兌一美元一口氣貶值到一一七．四四。《先探》曾經預測這波日圓匯價至少上看一二○，而且有可能到一二二～一二五的二○○七年升值起點位置。不過，只要日本經濟沒有達到復甦的目標，且未出現輸入性通膨壓力，日圓還可能進一步貶值，直到經濟回復正常擴張為止。

日圓須穩定地貶值

透過日本央行的量化寬鬆政策，這波日圓從七六至今的貶值幅度約三五％，若和以往日圓匯價的趨勢相比，這波貶幅仍在正常範圍內。從附圖的過去四十多年來日圓匯價長線走勢圖，以技術分析的角度推測，這波日圓貶值到一五○可能達到滿足點。

只要日圓的貶值幅度沒有失控，會貶到哪個價位其實很難預測。日本央行必須控制日圓貶值的速度，且不讓經濟在貶值過程中出現金融風暴，否則日本和全球經濟恐將面臨另一次金融性大災難。

日本是第二次世界大戰的戰敗國並由美國託管，戰後發生嚴重的通貨膨脹，日圓當時極度貶值。一九四八年十二月美國在日本實施道奇計畫重建日本經濟，隔年四月日本實施固定匯率，考慮當時通膨因素，將日圓匯率訂在一美元兌三六○日圓。

日本憑藉日圓低價的因素，大型商社紛紛將產品出口換取外匯，大部分產品都出口到美國，讓經濟崛起。

一九七一年美國總統尼克森宣布放棄美元對黃金的固定比價，布雷頓森林體系被破壞，當時日本對美國出口擴大，一九七二年日本對美國貿易順差達到四○多億美元，日圓兌美元開啟長線升值格局。

一九七五年日圓兌美元維持在三○○兌一美元比例，當時第一次全球石油危機與越戰讓美國經濟受到影響，日本對美國貿易順差進一步擴張。市場預期日圓將要升值大量買入日圓，導致日圓在一九七八年達到一七○兌一美元。

一九八○年代因為第二次石油危機造成油價大漲，美國經濟出現通貨膨脹。當時聯準會主席沃克（Paul Volcker）採取調高利率、控制貨幣發行以降低通膨率，雖然抑制通貨膨脹，卻也導致美元升值。（全文未完）

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